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ROE
杜邦公式
科技公司的调整

1 股票代码和市值

查询感兴趣的公司的 ticker。

JT - 融360 609.242M
PPDF - 拍拍贷 1.094B
QD - 趣店 2.342B
YRD - 宜人贷 600.253M
QFIN - 360金融 1.433B
JFIN - 你我贷 642.835M

2 ROE

library(tidyverse)
library(magrittr)
library(formattable)

Financials: FS, IS, CFS

FS: Financial Statement (资产负债表)
IS: Income Statement (利润表)
CFS: Cash Flow Statement (现金流量表)

\[\text{ROE} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Total Equity}} \gets \frac{IS}{FS}\]

ROE: earning per one dollar equity (shareholder)
Net Income: Bottom Line (最后一条线, American Style)

net_income <- accounting('1,082,983') %>% as.numeric()
equity <- accounting('3,622,167') %>% as.numeric()
net_income %>% 
    divide_by(equity) %>% 
    percent()

## [1] 29.90%

accounting('8,603,663') -
accounting('4,921,475') -
accounting('3,622,167')

## [1] 60,021

Minority Interest (60,021): ppdf控股一个公司51%的股份，相当于控股100%，其中的49%的利益，白送的，FS上体现。换言之，ppdf100%控股，就拥有100%的这家公司资产。

\[\text{Assets} = \text{Liability} + \text{Equity} + \text{Minority Interest}\]

Assets: belonging (capital) to earn
Liablity: borrowing
Equity: net belonging
Book Value: follow the written down value
Market Value: follow the market, stock prices

3 杜邦模型

参考 Yan (2014, 133)和 Higgins (2015, 48)

\[\begin{alignat}{2} \text{ROE} &= \text{Profit Margin} \times \text{Asset Turnover} \times \text{Leverage} \\ \frac{\text{Net Income}}{\text{Total Equity}} &= \frac{\text{Net Income}}{\text{Revenue}} \times \frac{\text{Revenue}}{\text{Asset}} \times \frac{\text{Asset}}{\text{Equity}} \end{alignat}\]

利润能力
资产能力
负债能力

\[\frac{\text{Asset}}{\text{Equity}} = \frac{\text{Liability}}{\text{Equity}} + 1\]

参考万泉河 (2019) 对拍拍贷PPDF 360金融IN 进行¹的比较。

library(formattable)
chr2num <- function(x) x %>% as.character() %>% accounting() %>% as.numeric()
net_income <- chr2num(c("2,787,160","2,510,293"))
equity <- chr2num(c("5,923,882","4,440,196"))
roe <- net_income/equity;roe

## [1] 0.4704955 0.5653563

asset <- chr2num(c("13,142,467","7,349,735"))
leverage <- asset/equity;leverage # Risk

## [1] 2.218557 1.655273

revenue <- chr2num(c("5,350,734","6,171,858"))
profit_margin <- net_income/revenue;profit_margin # Profit Sustainability

## [1] 0.5208930 0.4067321

asset_turnover <- revenue/asset;asset_turnover # Asset Efficiency

## [1] 0.4071332 0.8397388

asset turnover 说明一块钱资产产生多少营收，说明有可能做了很多创新项目都没营收，都砸了。

4 Extended

参考 CFA I Notes

\[\mathrm{ROE}=\left(\frac{\text { net income }}{\mathrm{EBT}}\right)\left(\frac{\mathrm{EBT}}{\mathrm{EBIT}}\right)\left(\frac{\mathrm{EBIT}}{\text { revenue }}\right)\left(\frac{\text { revenue }}{\text { total assets }}\right)\left(\frac{\text { total assets }}{\text { total equity }}\right)\]

\(\frac{\text { net income }}{\text { EBT }}\) 除税率，衡量公司受税收影响程度
\(\frac{\mathrm{EBT}}{\mathrm{EBIT}}\) 除利率，衡量公司受利息影响程度，负债越高越显著，因此杠杆也是影响的
\(\frac{\mathrm{EBIT}}{\text { revenue }}\) 利润率，剔除税收和利息影响

5 市场费用和营收的关系

参考 https://m.huxiu.com/article/323350.html 如果市场费用高于营收，应对企业亮红灯。因为理论上企业可以“买营收”。好比作者签字售书，每本50元，卖一本作者送出55元，那么此书销量完全取决于作者砸多少钱。砸770亿，在中国可以卖14亿本。以高于营收的市场费用取得的营收是有害营收（例如蔚来、拼多多），以高于营收的市场费用获得的薅羊毛者不是“上帝”，而是“丧门星”。

6 financials 分析相关 R 包

quandl、tidyquant 目前只能拿股票数据了。

7 QE

knitr::include_graphics("figure/IMG_0252.jpeg")

Figure 7.1: 这里就是 Fed 作为央行的公开市场操作，所以要宽松的同时要量化。量化也就是买入国债，提高流动性供给，到多余的流动性给企业借贷，去生产。(三折人生 2020c)

在以往的经历中，2016年左右，丹麦和日本也相继进行了负利率政策。

“武器箱”空了，市场担心美联储的政策空间已经耗尽，后续可能已经没有操作余地。熔断的原因。而且这么快就把终极武器用完了，市场担心有更加不好的事情。 (三折人生 2020c)

但是2020年 Fed 的动作，导致了市场的异常反应。

8 熔断机制

knitr::include_graphics("figure/IMG_0253.jpeg")

Figure 8.1: 三个级别的熔断机制，根据标准普尔500指数下跌程度增加暂停时间。

参考三折人生 (2020b)

所谓熔断机制（Circuit Breaker），可以理解为自动停盘机制，

简单的说，当股市波动幅度达到一定范围，交易所为控制风险采取的暂停交易的措施，可能是几分钟，也可能全天交易就此停止。

在美国交易时段内，只对下跌有熔断机制。

美国股市常规交易时段为美国东部时间的周一至周五上午9:30至下午4:00。
而在上述交易时段外，美股也允许部分股票在没有正式开盘之前或之后进行交易委托，从而减弱一些突发事件给常规交易时段股价带来的大幅波动。
这个时间就被称为非美国交易时段。

因此

当标准普尔500指数下跌7%，触发第一级熔断，暂停交易15分钟；
1. 注意，这里暂停交易的是所有股票，而不仅仅是标准普尔500指数的成分股。
2. 第一次熔断后，后续如果只是突破7%是不再熔断的。
只有跌幅突破了13%，才会触发第二级熔断，还是暂停交易15分钟。
1. 第二级熔断一天内也只能触发一次。
2. 第一次熔断后，后续如果只是突破13%是不再熔断的。
而当标普500指数下跌20%，触发第三级熔断，当天交易终止。

只有在美国东部时间9:30-15:25之间，触发一级和二级熔断，全市场股票才会被暂停交易15分钟。 15:25以后交易时段，即使触发熔断，也是不暂停交易的。

而在2020年3月9日，3月12日，3月16日，我们连续见证了历史！标普500指数均跌破7%，触发第一级熔断，当天所有证券暂停交易15分钟！

9 CPFF

knitr::include_graphics("figure/IMG_0284.jpeg")

Figure 9.1: 美联储在获得财政部批准后，推出了CPFF。通过CPFF，美联储相当于绕开了银行，直接向美国企业放贷，向市场注入现金流。 (三折人生 2020a)

降息降准属于常规招式，
量化宽松属于突破性招式。
其他的就属于创新型招式。

附录

参考文献

Higgins, Robert. 2015. Analysis for Financial Management. 11th ed. McGraw-Hill Education.

Yan, Yuxing. 2014. Python for Finance. Packt Publishing.

万泉河. 2019. “伦敦证券交易所价值几何? 手把手教你做并购估值.” 经管之家. 2019. https://mp.weixin.qq.com/s/F3bxZA0j7RD51f2sOTEjxA.

三折人生. 2020a. “炸裂，这可是美联储祖传的秘方啊！.” 三折人生. 2020. https://mp.weixin.qq.com/s/JwJbvsV_14ItuisM_80AAQ.

———. 2020b. “熔断机制.” 三折人生. 2020. https://mp.weixin.qq.com/s/qKxSxsxiOV8XTpzWJj7WOA.

———. 2020c. “美联储的0利率王炸到底咋回事？.” 三折人生. 2020. https://mp.weixin.qq.com/s/5euyIIBp_PMZ0Afha8gWTA.

ttm = Trailing Twelve Months↩

Financial Statement Modeling 复习笔记