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1 DEA相关模型理论

关于DEA模型的理论综述

标准DEA的缺陷

标准DEA模型的缺陷在于模型假定任何与效率前沿的偏离都是管理无效率导致的,而未考虑决策主体所处环境、外部冲击、测量误差以及遗漏变量等对效率的影响。因此, 标准DEA 模型效率得分可能会低估或高估实际的效率水平。

两阶段DEA模型

两阶段模型的第一阶段基于传统投入产出的标准DEA模型出发，对第二阶段选取的一组不可控变量对第一阶段的效率得分进行回归。由于第一阶段的效率得分被限制在区间(0,1)内，通常使用有限的因变量回归，如Tobit或指数函数模型。

四阶段DEA方法

基于标准DEA方法改进得到的四阶段DEA方法，能够控制外生环境变量对效率评估所造成的偏误(Fried and Yaisawarng 1999)；同时，如果样本容量扩大,Fried et al. (2002) 等所提出的四阶段修正DEA方法可以保证误差项估计的一致性：将投入松弛量视为DUM的机会成本，将第二阶段的Tobit回归模型改为随机成本前沿(CostSFA)模型,从而将环境变量、随机误差和管理无效率均纳入分析框架，在足够大的样本夏能够保证误差估计项的一致性。

四阶段DEA方法的缺点与Bootstrap方法的必要性

遗憾的是, 四阶段DEA仍然无法将外生的随机冲击(统计误差、遗漏变量等)的影响予以剔除,因此,计算得到的调整后的效率得分, 依然有可能存在某种偏误(Fried and Yaisawarng 1999; Fried et al. 2002)。 Simar and Wilson (2000) 开发的基于Bootstrap的随机DEA方法,将随机冲击对效率评估所造成的偏误予以修正,有望解决该问题，从而实现尽可能准确地衡量供给效率状况。

标准DEA模型与SDEA模型的对比

标准DEA模型与SDEA模型的区别在于对有效单元的处理(Saen 2008)。允许有效的决策单元按比例增加投入，同时保持其效率状态，并获得高于1的效率分数。

利用不同的效率评估技术得到的效率得分存在明显的差异，因此，联合采用多种技术,综合考虑不同技术得到效率得分,对于政策分析十分必要(Drake and Simper 2003)。

2 货币流动性

主权货币通常在以下三方面发挥重要功能：(1)作为贸易支付的中介(As a medium of exchange),(2)作为外汇储备(As a store of value)；(3)作为官方货币单位(As an official unit of account)。而从所有这些方面来看，美元在整个战后时期一直是迄今为止世界上最重要的国际货币，且始终处于领先地位(Helleiner 2008)。

货币流动性理论

Germain and Schwartz (2017) 认为货币流动性是指具有变现功能并孳生利息的各种货币或准货；Sousa and Zaghini (2008) 则认为可以同一种货币表示的主要经济体的广义货币总量的总和。根据国际清算银行的测量框架，全球流动性监测指标主要有两个：价格指标和数量指标。价格指标反映获取流动性的条件，数量指标测量流动性的累积规模。官方流动性监测方面，价格指标有官方利率和短期货币市场利率，数量指标主要是基础货币、广义货币以及外汇储备变化(陈静 and 李政 2015)。

货币流动性过剩的成因

美元供给与需求的扩张、货币创造和金融市场的深化是导致全球流动性过剩的重要原因,而美国次级债危机则进一步增加了全球流动性, 使流动性扩张和过剩加剧(Germain and Schwartz 2017)。

货币流动性的产生途径

学界普遍认为金融市场为世界其他地区提供了大量流动性，美国国债尤其如此。(Jeanne 2012; Germain and Schwartz 2017; Helleiner 2008)。Germain and Schwartz (2017) 指出股票、债券、票据、衍生产品等资产导致货币供应增加,因此它们自身是流动性；各种基金不断出现,包括养老基金,社会保障基金等导致货币的创造和金融资产的增加；同时，美国中央银行必要时利用政策手段注入美元，以增加银行体系的流动性,这部分向商业银行注入的流动性显然会进一步增加全球的资金供给；各国外汇储备的增加,也是本币流动性过剩的重要原因。(姚余栋 and 唐欣语 2012)则认为美联储购买的资产越多，“印钱”越多，海外美元流动性供给越多，并提出以CA（资本项目余额）与FA（资本与金融项目余额）之和作为美国向世界输出流动性的指标；。刘晓兰 (2015) 指出美联储通过量化宽松（QE）政策释放流动性，购买中长期债券，压低中长期利率，增加货币供给，以期缓解本国实体经济资金压力。

美元流动性的溢出效应

美元流动性要么被美国国内吸收，要么流到国外产生溢出效应(姚余栋 and 唐欣语 2012)。刘晓兰 (2015) 将货币政策溢出效应的国际传导机制归纳为汇率、利率、收入和定价货币差异四条传导渠道，并指出溢出效应将对他国的物价、进出口贸易、国际资本流动产出影响。

流动性过剩的危害

对于全球流动性冲击的积极影响，已欧元区为例：Sousa and Zaghini (2008) 认为全球流动性的积极冲击导致欧元区M3和欧元区价格水平上升，并决定欧元区产出的暂时增长和欧元实际有效汇率的暂时升值。这对欧元区实际GDP的影响是积极的，也是暂时的，在全球流动性受到冲击的四年后，它最终回到基准水平。

而在消极影响方面：国际流动性过剩将推动经济的虚拟化和金融化，实体经济的发展相对缓慢,而股票、债券、金融衍生品的市场和规模将逐步扩大, 甚至短期内急剧发展,使各种金融资产占GDP的比重不断提高,如果过剩的流动性过多地趋向不动产和股票市场,则会导致资产泡沫,出现资产泡沫危机和银行信贷危机乃至债券市场的危机(Germain and Schwartz 2017)。刘晓兰 (2015) 指出美国量化宽松货币政策在一定程度上触发全球主要货币竞争性贬值，破坏了国际间汇率均衡结构，引发了对全球“货币战争”的担忧，进而对中国进出口贸易造成冲击。(陈静 and 李政 2015)则认为全球流动性失衡是全球金融危机的真正原因。

3 政策建议

人民币国际化的政策建议

(姚余栋 and 唐欣语 2012)通过模型表明海外美元的流动性和外汇储备国流动性都与美国经济状况和宏观政策有关，为取得国际货币体系改革共识提供了理论依据，进一步论证了任何主权货币主导的国际货币体系都是不完善的。

德国经验

根据统计数据，德国在20世纪90年代已经拥有了500多家“隐形冠军”。这些企业在各个细分领域拥有很强的定价权和竞争力，所以在出口交易中，它们能将汇率风险转移给别国交易对手，即要求以德国马克作为计价结算的货币。正是这些强势中小企业的国际化运作，帮助德国以强大的工业竞争力为核心打造了一个全球产业链和相关生产要素的交易与分配网络，在该交易网络中德国马克是绝对主导的支付清算货币(赵柯 2013)。而我国目前仍然缺乏在国际交易中具有绝对定价权、能将汇率风险转移给别国交易对手的企业。

4 资本流动相关性

资本流动在区域之间的相关性

Rey (2014) 利用资本数据证明大多数类型的资本流入彼此之间以及跨区域都是正相关的。世界各地的债务流动有很强的共通性。唯一的例外是世界所有区域的外国直接投资流入，有价证券流入亚洲，一些信贷流入非洲和亚洲。在流入北美和西欧的所有主要资金之间，存在着特别强的正相关关系。

5 金融制裁和华为事件

5.1 美国金融制裁能力文献综述

5.1.1 背景：金融全球化与美国金融制裁能力

第二次世界大战后，贸易全球化弱化了美国推行贸易制裁的能力，但金融全球化导致的美元全球主导货币地位以及美国在全球金融体系中的核心地位，增强了美国对其他国家金融机构的金融制裁能力(魏伦, 翟东升, and 周大昕 2015)。当今国际金融体系下美国“一家独大”的现状，使得金融制裁在很大程度上是美国的一项特权。“美国在国内建立了一整套关于金融制裁的法律体系和组织运作制度，并在“9·11” 事件之后更加倚重金融制裁的作用，对朝鲜与伊朗的制裁是其中最具代表性的两个例子“(刘建伟 2015)。

5.1.2 金融制裁如何实现

5.1.2.0.1 制裁工具：SWIFT、CHIPS和Fedwire

在美元国际支付过程中，SWIFT 实现支付信息的传递，CHIPS 实现清算，Fedwire实现最终资金结算。

目前全球跨境支付的信息传递基本都是通过 SWIFT 实现。SWIFT是银行间传递信息的一个标准化体系，是一个信息交流系统，而不是结算系统，其本身是一个总部设在比利时布鲁塞尔的、政治中立的的国际组织(王剑, 陈俊良, and 田维韦 2020)。全球银行及其他金融机构通过SWIFT系统传递跨境支付等信息，但需要通过SWIFT支持的90多个不同货币的支付系统来进行真正的货币结算，包括欧洲的TARGET2系统，英国的CHAPS系统等(肖斐斐 and 彭博 2020)。SWFIT不仅适用于美元的结算，也适用于欧元、英镑、日本、人民币等货币的跨境结算。

CHIPS（美元大额清算系统）是由21家美国银行持股的纽约清算所协会建立的跨境美元清算系统，是SWIFT最重要的组成部分。通过与SWIFT系统联接，CHIPS日处理交易28.5万笔，金额1.5万亿美元，平均每笔金额5百万美元。全球90%以上的美元的跨境结算通过CHIPS处理。CHIPS系统最终由美联储控制，其他国家的银行想要使用CHIPS进行跨境美元支付，需要在美国的CHIPS会员银行开立美元账户，部分国际大银行的美国分行也能够成为CHIPS的会员银行。

Fedwire 系统是由美联储开发与维护的电子转账系统。对于美元跨境支付而言，每个营业日终，CHIPS 计算全部参与者现存支付指令的多边净余额，并形成“结账头寸”，进而通过Fedwire 账户转入缺少的结账头寸到CHIPS 账户中(肖斐斐 and 彭博 2020)。

5.1.2.0.2 制裁对象金融交易信息的获取

SWIFT最重要的两个信息交换中心设在荷兰的阿姆斯特丹和美国的纽约。加入SWIFT的国家，都可以在自己国家设立一个接入中心，这个接入中心再通过网络向SWIFT的两个信息交换中心链接。

“911事件”发生后，小布什总统根据《国际紧急经济权利法案》，授权财政部海外资产控制办公室可以从SWIFT调取“与恐怖活动有关的”金融交易和资金流通信息。SWIFT被迫接受了美国的要求。所有国际账户信息都在SWIFT系统中经过严格的审查，恐怖组织很难成功汇出或接受汇款。但这也增强了美国对SWIFT系统的控制力，使得SWIFT日后成为美国对其他国家进行经济制裁的重要武器。

有了对SWIFT的控制权后。美国想制裁他国，就可以根据有制裁对象国代码的所有信息，追溯每一笔款项的来往。限制被制裁对象通过国际清算通道进行国际支付，是美国对目标国家、机构及个人实施金融制裁最具威慑力的方式。

5.1.2.0.3 美国金融制裁的三种方式
5.1.2.0.4 1. 将一国所有金融机构排除在CHIPS之外

一旦美国决定进行对某国金融制裁，美国司法部长或财长能够下令终止该国银行的美国帐户，单方面停止一国所有银行使用CHIPS系统，从而使该国银行无法从事美元结算业务，无法帮助本国企业从事以美元计价的国际贸易。

5.1.2.0.5 2. 对进口国银行施加制裁压力

因为美国能够获得SWIFT支付信息，进口国银行如果在美国有业务往来，因害怕受到美国制裁通常会拒绝向被制裁国的银行支付，被制裁国会难以找到买家。因此美国可以直接限制甚至禁止被制裁国的货物出口(魏伦, 翟东升, and 周大昕 2015)。

5.1.2.0.6 3. 通过政治影响力与欧盟合作迫使SWIFT除名

最严重的制裁手段是将一国或其金融机构从SWIFT系统中除名（如2012年的伊朗和2017年3月的朝鲜），被除名国将因为跨境支付信息无法传递而无法通过任何依赖于SWIFT的结算系统进行跨境结算，与其他国家进行贸易将会十分困难。

但原则上，SWIFT 是一家位于比利时的机构，需要遵守比利时及欧盟的法律，美国并不能直接控制SWIFT来决定是否将一国或者一国的银行除名。美国需要通过说服欧盟去制定相关法律，进而让 SWIFT 停止为某些客户提供服务(王剑, 陈俊良, and 田维韦 2020)。2012年3月伊朗被SWIFT除名，主要是因为欧盟通过的 267 号条例对伊朗进行制裁，要求金融信息服务商不得为受欧盟制裁的伊朗银行提供服务。SWIFT曾拒绝踢出缅甸、俄罗斯和叙利亚的银行(王剑, 陈俊良, and 田维韦 2020)。然而，2017 年 3 月，SWIFT还是在朝鲜银行未受到欧盟法律制裁的情况下，宣布将朝鲜银行除名，可能是受到了外交压力(Bergin 2017)。这些事情表明，美国有能力绕开欧盟胁迫 SWIFT按其指示行事，但也表明美国这样做实际并不容易(王剑, 陈俊良, and 田维韦 2020)。

对美国而言，禁止一国央行和金融机构使用CHIPS进行美元交易结算是更容易实现的，只需要美国单方面决定，而动用动用SWIFT涉及到国际社会、尤其是欧洲国家的认可。因此美国对一国的金融制裁通常采先“CHIPS”，后“SWFIT”的方式。

5.1.3 中国遭遇美国金融制裁的可能性及结果

5.1.3.0.1 中国是否会被SWIFT除名？

美国试图将一国从SWIFT踢出，通常需要说服欧洲国家同仇敌忾，一致决定制裁，如2012年的伊朗。被美国单方面踢出SWIFT的只有2017年朝鲜和2018年的伊朗，这事实上也是欧洲国家利弊权衡的结果：伊朗、朝鲜的经济、金融体量小，与欧洲国家的往来关系也远远谈不上举足轻重，损失远小于得罪美国。但实际上美国的这种做法也引发了欧洲的强烈不满，欧洲也为此采取了行动试图于伊朗进行贸易(徐奇渊 2020)。

而对于中国和香港而言，欧盟方面几乎不可能完全和美国站在一起，因此也不可能允许美国施压于SWIFT而但单方面将中国或香港剔除。一方面，中欧贸易总额19年达到6271亿美元，是2011年伊朗-欧盟双边贸易总额的16.5倍（受制裁前）。中国香港与欧盟的双边贸易也远远超过伊朗。另一方面，香港是远东地区的国际金融中心，汇聚了大欧洲金融机构的中国区或亚太区总部。将中国或香港踢出SWIFT，欧盟面临的损失将非常巨大。此外，中国与欧洲部分国家的关系并不太差，欧盟内部难以形成反对中国的统一态度。

倘若中国或香港真的被SWIFT剔除，只能说明欧盟和美国联合对抗中国。被踢出后的一定时间内，在没有其他替代系统的情况下，中国银行基本无法和任何其他国家的银行进行任何币种的结算贸易，因为信息传递系统被中断。如果香港被踢出SWIFT系统,港币将无法与美元兑换,被迫与美元脱钩,被排除在国际美元系统之外。最直接的冲击就是国际金融机构、投资人再也无法兑换到港币,也无法在香港进行各种金融活动,而国际金融体系几乎是围绕美元来运作的,在这种情况下,美元流入香港将停止,香港将丧失国际金融中心的地位。

5.1.3.0.2 中国是否会被CHIPS除名？

尽管美国没有能力单独将中国排除在SWIFT外，但可以将中国以及中资银行排除在CHIPS外，使中国银行没法进行美元业务。如此，中国以美元购买产品、以美元对外投资也会出现极大问题。但是，中国仍然可以使用SWIFT系统本身，仍然可以和会员银行传递支付信息，也可以使用SWIFT链接的其他货币的结算系统，比如欧盟的TARGET2进行欧元结算，也可以通过中国的CIPS进行人民币结算。

可以说，只要中国香港、中国内地保持与美国、欧盟具有这种紧密的经济、金融联系，美国就难以切断CHIPS系统，从而更加难以劝说欧盟国家支持其切断SWIFT系统。由于中国同时是全世界120多个国家的最大贸易伙伴，并且与世界各国存在广泛的直接投资、金融交易联系，甚至对中国机构进行全面的、整体的长臂管辖也是不现实的(徐奇渊 2020)

5.1.4 SWIFT替代系统

代替系统 国家 简介
SPFS系统 俄罗斯 俄罗斯央行的金融信息传输系统,2019年开发,该网络是传统美元为主导的SWIFT系统的替代系统,是在考虑环球银行间金融通信协会(SWIFT)断网的情况下组织结算的办法。目前仅在俄罗斯境内有效。据新闻报道,该系统计划与中国和印度的支付设施对接。
INSTEX系统 英法德联合 英法德三国在2019年发起创立的结算系统,在法国注册,是“贸易互换支持工具”,该机制结算不使用美元结算,通过以货易货以及非美元、非SWIFT转账的方式,以便欧洲公司避开美国制裁继续与伊朗交易。2019年底,INSTEX从原先的英法德三国,又加入了六个欧洲国家:比利时、丹麦、芬兰、挪威、荷兰和瑞典,INSTEX扩张成了9个国家。
SEPAM 伊朗 伊朗银行使用的主要信息系统
IBMBlockchain World Wire IBM 使用区块链技术,将消息交换和数字资产交换整合在一个区块链网络上,银行使用持有的数字资产进行货币交换。将银行的信息和加密货币同时发送到区块链网络上的Y银行账户,从而实现近乎实时的清算和结算。
XRP加密货币 Ripple公司 采用加密货币作为国际支付标准，通过合作银行专注于零售支付

SPFS系统是由俄罗斯央行的金融信息传输系统，几乎是SWFIT的俄罗斯翻版。2014乌克兰危机后，美国想通过切断SWIFT联系来制裁俄罗斯金融机构，但SWIFT理事会顶住压力，并未将俄罗斯从中除名。仍担心被除名的风险，俄罗斯央行开始开发SPFS。但是目前SPFS仅在俄罗斯使用，与其他国家的谈判还在进行当中。

欧盟推出的INSTEX是一套绕过SWIFT的交易系统，初衷是为了规避美国对伊朗的经济制裁。该系统实际上以物易物的现代翻版。一方面由欧盟进口商品向欧盟出口商支付欧元，另一方面，伊朗进口商支付本国货币给伊朗出口商，欧盟与伊朗之间仅有货物的转移。这一“易货交易”机制的可行性依赖于双边贸易额的平衡性。目前，INSTEX只支持欧盟与伊朗间的药品、医疗器械和农产品交易。根据欧盟方面的数据，2017年前11个月，欧盟从伊朗进口了2.92亿欧元的食品，向伊朗出口了2.98亿欧元的食品；欧盟从伊朗进口了0.29亿欧元的药品及医疗器械，向伊朗出口了8.51亿欧元的药品及医疗器械。相关货物的贸易差额较大将直接削弱INSTEX系统的有效性。此外，欧盟的银行的配合程度也是一大问题(徐奇渊 2020)。

需要注意的是，所谓CIPS是SWIFT替代系统的说法是错误的，CIPS的一部分交易同样依靠SWIFT系统来进行信息传递(肖斐斐 and 彭博 2020)。目前实际上的SWIFT替代系统只有俄罗斯的SPFS系统SPFS未来的发展需要依靠其他国家加入这一体系的意愿。

5.1.5 CHIPS替代系统

目前看来，CHIPS并不存在替代系统。一国金融机构被美国踢出CHIPS系统之后将无法再进行美元业务，只能选择用其他货币进行贸易结算。

5.1.5.1 美国对伊朗的金融制裁

2008年11月，美国以核扩散问题为借口对伊朗发起金融制裁，凭借手中的CHIPS系统，直接切断了伊朗使用美元、参与美国金融交易系统的联系。但伊朗还可以使用欧元等货币和其他国家的金融系统进行交易。

2011年12月，新法案规定，如果有外国银行机构在2012年3月之后与伊朗进行了有关非石油贸易项的清算，美国总统将严格限制这些外国行业银行在美国的业务。

2012年，美欧升级了对伊朗的金融制裁，将伊朗4家重要的银行从SWIFT系统中剔除。在此之前的联合国安理会投票中，这一制裁方案得到了程序上的通过（中俄两国投了弃权票）。2012 年 3 月 欧盟通过 267 号条例，对伊朗实施制裁，制裁内容包括要求金融信息服务商不得为受欧盟制裁的伊朗银行提供服务， SWIFT 则遵守欧盟的法律，停止为伊朗提供服务。因此这轮对伊朗的金融制裁在道义上也得到了欧洲国家和SWIFT的支持(杨望 2019)。到2012年4月，银行制裁使得伊朗难以获得石油出口的付款并严重破坏了伊朗的国际贸易(魏伦, 翟东升, and 周大昕 2015)

2015年，各方在妥协之下签署了伊核条约。2016 年 1 月，欧盟将部分银行从制裁名单中删除，SWIFT 则恢复为这些银行提供服务。

2018年末，特朗普政府单方面宣布退出伊核条约，并再度要求将伊朗踢出SWIFT系统。中国大陆、印度、希腊、日本、土耳其、中国台湾、意大利、韩国8个国家和地区获得伊朗原油进口的临时豁免。尽管在道义和经济利益上欧洲国家的董事会机构、SWIFT均不支持对伊朗进行金融制裁，美国仍然凭借CHIPS在SWIFT中的重要地位迫使SWIFT再度将伊朗除名。

2012年、2018年经历两次被踢出SWIFT之后，伊朗经济、金融活动就受到了显著影响。从贸易角度来看，与金融制裁之前的2011年相比，2019年的伊朗-欧盟双边贸易规模下降了85%，降至57亿美元，2019年伊朗-美国的双边贸易规模下降了68%，降至0.75亿美元(徐奇渊 2020)

5.1.5.2 中国三家银行在美涉诉

2019年3月，美国执法机构怀疑招行、交行和浦发涉嫌帮助朝鲜国营外贸银行洗钱，要求三家银行提供提供相关的客户开户资料和交易记录，但此举在中国属于严重的违法犯罪，三家银行实际上面临着国内法和美国长臂管辖权的冲突，拒绝提交资料，被认定蔑视法庭。因此，三家银行被处以每天五万美元的处罚，但实际经营几乎没有影响。6月《华盛顿邮报》对这一案件进行报道，提及最严重的结果可能是美国司法部和财政部加码处罚并导致三家银行排除在美国金融体系之外（并非踢出SWIFT），无法从事跨境美元结算业务。报道称美方也充分意识到一旦判决生效对全球银行体系带来的短期和长期风险。

国内的报道集中在6月25日，应该多是添油加醋，直接将最坏的结果表述为接近现实。事实是之后这三家银行并没有被美国进行金融制裁，更没有被踢出SWIFT。6月27日后，该事件消息几乎绝迹。

8月26日，招商银行副行长唐志宏表示招行在美涉诉已经妥善解决。但事件具体经过在国内并没有披露。

5.1.5.3 美国《香港自治法案內容》

2020年7月14日，特朗普签数《香港自治法案》，要求美国国务院每年提交报告，列举"“实际上协助中国违背责任”（materially contribute to the contravention of China’s obligations）的人士和机构。该法案赋予美国总统权力，向点名官员和机构实施冻结资产、禁止入境美国等制裁。与点名官员和机构有“显著交易”（significant transactions）的银行亦会受到制裁，形式可能包括限制与美国交易、使用美元结算、高层不能入境美国等。 被点名的官员机构可以包括香港警队，或负责实施港区国安法中国共产党官员。相关金融机构理论上不论国籍，包括美国银行。

特朗普政府推动修改后的香港自治法案，规定只会在中方官员或机构已经受到制裁后，银行再于知情下与相关官员或机构交易，才会连带制裁银行。美国国会两院最新通过法案版本，亦给予银行1年宽限期，去准备与遭美国国务院点名人员和机构终止交易。

该法案全文都没有提及SWIFT，也没有规定具体的金融制裁措施，具体的措施由总统决定。从可能的制裁形式来看，被制裁金融机构基本等同于被踢出CHIPS。

5.1.5.4 其他货币跨境结算系统

其他货币跨境结算系统 主要货币 简介
CHAPS系统 英镑&欧元 英国央行在伦敦创建的“自动清算支付系统”,是全球最大的大额实时结算系统之一,1984年创建,也是全球最大的大额实时结算系统之一,提供以英镑计值、以欧元计值的两种独立性清算服务,其中欧元清算与欧洲统一支付平台TARGET连接。
Target2系统 欧元 泛欧实时全额自动清算系统,完全依靠SWIFT报文系统,为欧盟国家提供实时全额清算服务。TARGET始建于1995年,1999年1月1 日正式启用。TARGET由16个国家的RTGS系统、欧洲中央银行的支付机构(EPM)和相互间连接系统(Interlinking System)构成。
CIPS 人民币 中国自有的国际支付自有系统,2015年正式启动,是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源,提高跨境清算效率,目前,CIPS系统业务实际覆盖一百多个国家和地区的三千多家银行法人机构。SWIFT系统在境内直参行代理模式下可以被CIPS专线替代。
FXYCS 日元 其中FXYCS由日本银行协会于1980年建立，主要负责日元外汇交易的清算，其电子信息（IT）系统由日本银行托管，并连接到BOJ-NET。
RITS 澳元 由澳储行（央行）于1998年建立，由支付系统委员会负责监管管理，该委员会由澳央行行长任主席。

从2020年5月的最新数据看，当月SWIFT报文处理金额前五位的货币分别为：美元（占比43.4％）、欧元（31.5％）、英镑（6.6％）、日元（3.8％）和瑞士法郎（1.8％），人民币（1.7％）位居第六位。此外，澳大利亚元、港币、新加坡元和泰铢亦进入前十名。

5.2 华为事件

2018年12月，华为创始人任正非的女儿孟晚舟在温哥华被捕，美国政府后来在纽约布鲁克林对华为、两家附属公司以及孟晚舟提出13项刑事指控，包括违反伊朗制裁、金融欺诈和共谋犯罪(Stecklow 2020)。

5.2.1 背景

路透社曾在2012年12月和2013年1月报道称，香港星通科技有限公司（Skycom）于2010年底提出向伊朗移动通信公司出售至少价值130万欧元的惠普计算机设备。伊朗的主要运营商为MCI和MCCI，另外还有TCI和Seted。而汇丰在2009~2012年期间为华为和香港星通技术有限公司（skycom）提供了关于伊朗业务的金融服务。人民网报道称，2013年2月，香港星通就关闭了汇丰账户，华为与汇丰关于伊朗业务的合作，到此结束。此后汇丰依然反复要求与华为进行“沟通”。2013年8月，孟晚舟与汇丰高管会面，用一份PPT陈述了华为在伊朗的业务情况，用大量篇幅介绍了华为和香港星通在伊朗的客户、产品、合规要求、合规制度。中方表示，双方会谈时，孟晚舟并未鼓励汇丰为香港星通重开账户，汇丰之后也再无和星通的合作(严木 2020)。

人民网报道称，汇丰和华为的合作仍然延续，直到2017年8月，“汇丰才无理由终止双方合作”(严木 2020)。

人民网的报道中介绍，香港星通是华为在伊朗地区的合作伙伴。华为曾持有香港星通的股份，孟晚舟也曾短暂担任过星通公司的董事。但是，2007年，华为就出售了所持有的香港星通股份，2009年4月，孟晚舟辞去该公司董事会职位。此后，双方保持正常业务往来(严木 2020)。而美方认为，香港星通是华为的控股子公司，可以代表华为。

综合新闻报道来看，美国对伊朗制裁期内，香港星通的确在伊朗展开过业务，华为和星通公司也的确有很强的联系，基本可以理解为华为违反了美国对伊朗的制裁。而汇丰也的确为华为的这一伊朗业务提供了跨境结算业务。

5.2.2 定性

华为现在主要面临的指控是金融欺诈，违反美国对伊朗制裁尚在其次。早在2020年5月28日，加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院裁定“孟晚舟案”的本质是“欺诈罪”(严木 2020)。

美国向加拿大法院提交的《案件起诉记录》称，孟晚舟在2014年向汇丰高层解释华为与香港星通的关系时刻意隐瞒，“误导”汇丰继续为华为操纵的“非法”伊朗跨境交易结账，从而使得汇丰违反美国对伊朗的制裁法案，面临民事和刑事罚款的风险；而孟晚舟则对汇丰构成欺诈，犯了“金融欺诈罪”。

5.2.3 争议

人民网报道表示，汇丰假称不清楚华为与香港星通的关系是公然撒谎，汇丰自始自终知道华为和星通的关系。提出的证据包括：

  1. 2010年，涉及三方往来邮件证明，汇丰完全知晓华为与香港星通的关系。
  2. 从华为发给汇丰的香港星通2009/2010财报可知，汇丰完全了解香港星通在伊朗的业务情况。
  3. 2012年12月，汇丰因自身不当行为，包括违反美国对伊朗制裁规定，与美国司法部签署《延期起诉协议》。汇丰向美国司法部保证，针对全集团客户开展审视和清理工作。汇丰不可能识别不出华为和香港星通的关系(严木 2020)。

人民网的报道称，汇丰目前唯一拿的出的证据就是一份孟晚舟13年展示的PPT，而美方利用其歪曲信息，指控不符合事实。”汇丰配合美国构陷华为，其中隐藏着巨大的利益交换：汇丰充当受害人举证孟晚舟，以此换取美国的赦免，逃脱美国司法部对汇丰洗钱重罪的刑事指控“。而美方则指控是华为有意的欺诈才导致汇丰“误入歧途”(严木 2020)。

目前最大的争议是，汇丰在帮助华为进行伊朗业务时是否明确知道华为与星通的关系，这决定了到底是华为欺诈还是汇丰与美国政府合谋陷害。

5.2.4 结论

综合来看，华为的确在美国制裁伊朗期内经由香港星通在伊朗进行了业务，违反了美国的制裁法案，将受到美国民事和刑事罚款，但不应该受到巨大的惩罚。而目前该案的焦点已经变成华为是否对汇丰进行了欺诈，是否犯有”金融欺诈罪“。究竟是华为欺诈，还是美国政府与汇丰联手陷害、打压华为，尚不明确。对该事件的新闻报道中，并没有提及汇丰是否向美国政府部门提供华为和星通的美元账户信息，提及最多的是孟晚舟13年所用来展示的PPT。

6 人民币国际化报告

6.1 历年人民币国际化推进的总体情况

6.1.1 2010年人民币国际化推进的总体情况

  • 贸易计价方面

    • 2010年人民币跨境结算业务累计发生5064.1亿元，占中国年度贸易总额的2.5%。其中，货物贸易占比86.5%，服务及其他经常项目占比13.5%

    • 2010年，跨境贸易人民币结算全年收付比为1：5.5，收付失衡状况显著。

    • (李长春 (2014))表示，收付比的异常是人民币国际外初期流出人民币的必要过程，但巨大异常（收小于付）将带来两个问题：一是美元储备将继续快速增加。减持外汇储备需要将现有外汇储备“花”出去，如果人民币支付大于收入，那么外汇储备就不能减持；二是收“软”付“硬”带来的外汇风险。人民币有升值预期，应该做多人民币，对中国企业整体而言，将大量人民币支付出去，违背了做多的逻辑。

  • 金融计价方面

    • 人民币直接投资（无）

    • 人民币国际债券和票据（无）

    • 人民币境外信贷：2011年境内金融机构人民币境外贷款余额达1327.56亿元，香港人民币存款规模达到3149.38亿元。

  • 外汇储备方面

    • IMF对以人民币计价的债权未进行单列统计。
    • 截至2010年底，中国与8个国家和地区签订货币互换协议，总规模达到8035亿元。

6.2 2011年人民币国际化推进的总体情况

  • 贸易计价方面

    • 2011年人民币跨境结算业务累计发生2.09万亿元，占中国年度贸易总额的8.9%。其中，货物贸易占比75.1%，服务及其他经常项目占比24.9%。

    • 2011年，跨境贸易人民币结算失衡有所改善，收付比提升至1：1.7（经常项目）。

  • 金融计价方面

    • 人民币直接投资： 人民币对外直接投资(人民币ODI)规模为201.5亿元，外商人民币直接投资(人民币FDI)的规模为907.2亿元。

    • 人民币国际债券和票据：2011年，人民币国际债券和票据发行量全球占比为0.42%(2013年报告更新为0.48%)，余额全球占比为0.16% (2013年报告更新为0.26%)。香港人民币债券存量总额1578.6亿元。

    • 人民币境外信贷：香港人民币存款规模达到5885.29亿元，2011年境内金融机构人民币境外贷款余额达1548.37亿元。

  • 外汇储备方面

    • 尼日利亚、马来西亚、韩国、柬埔寨、白俄罗斯、俄罗斯和菲律宾等七国已将人民币资产作为其外汇储备的一部分。2011年尼日利亚的外汇储备约330亿美元，其中人民币占比5%~10%。

    • 截至2011年底，中国与14个国家和地区签订货币互换协议，总规模达到13012亿元。

  • 发展建议

  1. 长期来看，实现工业现代化和人口城市化，提升消费在经济中的地位，改变严重依赖外需和“微笑曲线”低端收入的经济模式，实现技术创新和突破，实现产业升级，成为贸易强国，是人民币国际化经济基础的关键。

  2. 短期内，大力推进人民币周边化

    • 扩大人民币使用范围，巩固东盟并拓展金砖、上合组织各国的人民币贸易结算规模。以人民币投资和人民币出口信贷向非洲、拉美国家提供人民币。
    • 将人民币国际化与利率市场化、汇率市场化以及资本账户有序开放等有机结合，解决人民币国际化的金融制度障碍。
    • 建设遍布国际金融中心的多层次的离岸人民币市场，包括以人民币计价和交易的债券、股票、外汇及其衍生品市场。
    • 依靠国有或股份制银行，直接扩大人民币对外贷款规模和直接投资规模，加大人民币对实体经济的影响力。
    • 谨慎稳步推进资本项目下可兑换。加快名义金融开放的速度，通过技术手段和程序设置把握实际开放度，将投机性热钱流动控制在经济金融安全运行的承受范围内。

6.3 2012年人民币国际化推进的总体情况

主题：世界贸易格局变迁与人民币国际化

  • 贸易计价方面

    • 2012年银行间累计办理人民币跨境结算业务2.94万亿元，占中国年度贸易总额的15.6%。其中，货物贸易占人民币跨境结算的比例为64.1%

    • 2012年进口人民币结算占比降到55%，出口人民币结算上升至45%。跨境贸易人民币结算收付比从2011年的1：1.7上升至2012年的1：1.2。

  • 金融计价方面

    • 人民币直接投资：人民币对外直接投资(人民币ODI)规模为304.4亿元，外商人民币直接投资(人民币FDI)的规模为2535.8亿元。
    • 人民币国际债券：截至2012年末人民币国际债券和票据的存量超过580亿美元，其中香港人民币债券存量总额2418.1亿元；2012年，人民币国际债券和票据发行量全球占比为0.52%，余额全球占比为0.27%。
    • 人民币境外信贷市场：2012年境内金融机构人民币境外贷款余额达1806.13亿元；至2012年第四季度，人民币境外信贷存量已经达7836亿元。

  • 外汇储备方面

    • 从2012年的公开报道中获悉，马来西亚、韩国、柬埔寨、菲律宾、拉丁美洲的玻利维亚等国已将人民币作为外汇储备的一部分。

    • 截至2012年末，中国已于18个国家签署货币互换协议，总规模为1.67万亿元。

  • 发展建议

  1. 以提高贸易人民币计价结算份额为政策主攻方向

    • 充分与东盟各国合作，促进人民币跨境贸易区域化发展。
    • 逐步实现中国与亚洲、周边国家货币的直接兑换降低人民币外汇交易成本，提高区域贸易中人民币结算的吸引力。
    • 广泛寻求并积极推动中国与亚非拉发展中国家及新兴经济体之间的双边自由贸易。
    • 鼓励人民币直接投向东盟"拉美"非洲等国家和地区，并以人民币直接投资带动人民币贷款等金融交易，增加境外人民币流动性，进出口企业选择人民币进行贸易结算创造良好条件

  2. 利用债权国身份为人民币贴上“避险资产”标签

    • 使贸易顺差所确立的债权国地位更加巩固，提高人民币资产的“安全性”等级

    • 通过对外贷款、经济援助等方式形成资本净流出，实现人民币向非居民的供给机制

    • 有选择地更多吸引长期资金，以防止短期避险资本逆转对国内经济和金融的过度干扰与破坏作用

  3. 落实好金融机构“走出去”的国际化发展战略

    • 金融机构国际化应该以服务实体经济的人民币贸易结算和直接投资为宗旨，根据企业的金融需求设立覆盖主要贸易伙伴的海外分支机构网络。

    • 以资产实力雄厚的国有银行为先头部队，鼓励股份制、民营金融机构“走出去”

    • 企业要在不与当地法律监督原则冲突的情况下，将多种金融业务相互合作，不要因国内的分业经营畏手畏脚。

  4. 将建立“CIPS”作为重要的国家战略

    • 借鉴美国跨境美元支付结算系统（CHIPS）加速建立并完善跨境人民币支付系统CIPS，并通过目前的CNAPS系统进行最终结算

    • CIPS在组织架构上必须与CNAPS分离，不能作为其子系统存在，从而全局掌控境内外人民币货币市场交易情况，提高跨境人民币支付清算资金的效率，降低清算成本。

  5. 构建人民币支付系统的监督管理机制和法律基础

6.4 2013年人民币国家化推进的总体情况

主题：人民币离岸市场建设与发展

  • 贸易计价方面

    • 2013年银行间累计办理人民币跨境结算业务4.63万亿元，占中国年度贸易总额的17.93%。

    • 2013年进出口人民币结算实收1.88万亿元，实付2.75万亿元，收付比率为1：1.46。

  • 金融计价方面

    • 截至2013年底，非居民（境外机构和个人）持有境内人民币金融资产28797亿元。
    • 人民币直接投资：人民币对外直接投资(人民币ODI)规模为856.1亿元，人民币投资(人民币FDI)的规模为4481.3亿元。
    • 人民币国际债券和票据：2013年人民币国际债券和票据发行规模达232.45 亿美元，比上年同期下降8.50%；2013年底，香港人民币债券存量总额3700亿元，人民币国际债券和票据发行量余额全球占比为0.33%。
    • 人民币信贷市场：2013年人民币离岸市场发展迅速,离岸人民币存款已达1.5万亿元。其中香港人民币离岸市场存款8604.72亿元

  • 外汇储备方面

    公开信息整理：

    • 2013年3月17日,玻利维亚央行宣布在2012年的基础上增加购买人民币数量,以实现国际储备多元化并增强其保值能力

    • 4月24日,澳大利亚央行明确表示将以大约5%的外汇资产购买中国国债,将人民币纳入外汇储备

    • 8月1日,白俄罗斯宣布开始将中国国内市场的人民币资产纳入外汇储备

    • 10月2日,台湾货币管理机构首次将人民币纳入其外汇储备

    • 11月12日,南非储备银行宣布,投资15亿美元购买中国债券,约占其储备资产的3%。

    • 货币互换协议

    • 截至2013年,中国人民银行已与23个国家和地区签署货币互换协议,总规模达2.57万亿元。

  • 发展建议（缺）

  1. 近期看, 要处理好离岸市场与实体经济的关系, 强调人民币离岸市场服务于中资企业和金融机构的国际化战略。
    • 应当重视离岸市场配置全球资源的重要作用, 尊重国际金融中心发展的客观规律, 本着互利互惠原则, 进行顶层设计。
    • 应当沿着我国贸易、 投资对外发展的足迹, 在各大洲合理规划人民币离岸市场布局。
    • 区分成熟国际金融中心和新兴离岸金融中心不同的人民币进入策略, 既要通过离岸市场发展有效提高人民币国际化水平, 又要增强人民币离岸市场服务于中资企业和金融机构国际化的能力。
  2. 中远期则要处理好人民币在岸—离岸金融市场的关系, 逐步实现在岸市场价格引导离岸市场价格的理想模式。

6.5 2014年人民币国际化推进的总体情况

主题：“一带一路”建设中的货币战略

  • 贸易计价方面

    • 2014年人民币跨境结算业务累计发生6.55万亿元，占中国年度贸易总额的24.76%。2014年货物贸易5.9万亿元，占人民币跨境结算的比例为90.08%，服务贸易及其他6565亿元（2014年8月进行统计口径调整）

    • 2014年进出口人民币结算实收2.73万亿元，实付3.83万亿元，收付比率为1：1.40。

  • 金融计价方面

    • 截至2014年底，非居民（境外机构和个人）持有境内人民币金融资产44183亿元。
    • 人民币直接投资：人民币对外直接投资(人民币ODI)规模为1865.6亿元，同比增长117.9%。人民币投资(人民币FDI)的规模为8620.6亿元，同比增长92.4%
    • 人民币国际债券和票据：2014年，人民币国际债券和票据发行量达 473.2 亿美元，余额5351.1亿元。
    • 人民币境外信贷市场：2014 年底，香港人民币存款总额达到10035.57 亿元。新加坡人民币存款达到 2770 亿元，相比 2013 年同期增长 820 亿元，增幅达到 42%。同期，台湾、韩国和澳门的人民币存款分别达到 3023 亿元、1940 亿元和 1034 亿元。

  • 外汇储备方面

    • 截至2014年底，中国人民银行已与 32 个国家和地区的货币当局签署货币互换协议，总额 3.1182 万亿。

  • 发展建议

  1. 坚持实体经济导向，促进人民币国际化稳健发展，保证全球市场对“中国制造”和“中国创造”的持续需求。

  2. 抓住“一带一路”建设的历史机遇，巩固并提高人民币贸易计价结算份额，进一步扩大国际市场上直接投资、贸易融资以及与实体经济密切相关的贷款、债券发行中的人民币使用规模，促进人民币国际化稳健发展。

    • 一是充分发挥政策性金融支持体系的示范效应，以亚投行、金砖国家开发银行、丝路基金等金融支持体系带动社会资本投入，逐渐从人民币、美元双币计价转向人民币计价为主。

    • 二是进一步完善国内金融体系。尽快建成多层次、高效率、多元化的资本市场，发挥保险、租赁、评级、法律服务等中介机构的积极作用。

    • 三是提高“一带一路”人民币使用的便利性和吸引力。继续扩大与“一带一路”沿线国家的双边本币互换安排，发挥人民币离岸中心的作用，在投融资活跃的国家和地区建立人民币清算机制，推动沿线国家在贸易和基建投资中使用人民币计价及支付。

  3. 为尽快实现大宗商品人民币计价创造有利条件。

    • 为“一带一路”沿线国家的对华大宗商品贸易提供融资支持，在跨境贸易人民币结算和金融交易方面提供最大便利。

    • 积极开发柜台交易的人民币远期和期权等衍生产品，满足不同风险偏好经济主体对人民币金融产品的需求。

    • 大力发展境内大宗商品期货市场，使其更好地发挥避险和价格发现功能，鼓励境内进口商进行期货交易以控制风险，逐步引入外国套期保值者和投资者，增加对外开放的期货品种。

    • 支持人民币离岸市场推出人民币计价的大宗商品期货交易，为“一带一路”沿线国家的贸易提供稳定价格和风险管理机制。

  4. 在基础设施建设中努力推动中国标准和人民币使用。

    • 一是响应沿线各国日益增长的人民币资金需求，在中国对外援助、对外投资和项目贷款（包括政策性和商业性贷款）中增加人民币产品，逐步提高人民币在世界银行、亚洲开发银行以及亚洲基础设施投资银行、金砖国家开发银行等多边金融机构中的使用率。

    • 二是探索境内外公私合营、银团贷款、产业投资基金等多种方式，发行“丝路债券”，鼓励使用人民币计价结算，扩大基础设施建设融资安排中的人民币规模。

    • 三是深化货币互换合作，引导互换人民币进入当地授信系统，增加东道国基础设施建设的资金来源。

  5. 在产业园区建设中配套人民币使用

    • 一是园区内可开辟特定区域从事金融业务，给予税收、监管等方面的优惠，吸引中外金融机构到“一带一路”产业园区提供金融服务。

    • 二是为满足园区早期建设和区内企业运营产生的大量投融资需求和贸易结算需求，中资金融机构要及早进驻园区，开发相应的人民币金融产品，提高人民币在当地的使用份额，形成人民币流出与回流机制。

    • 三是伴随园区从起步到高速发展，逐步拓宽金融机构业务范围，从提供基本金融服务拓展到搭建多层次、全方位的金融支持体系，建立人民币离岸市场，发挥对“一带一路”沿线国家乃至欧亚地区的辐射功能。

  6. 跨境电子商务应当消除壁垒并实现人民币计价结算

    • 鼓励国内通讯、网络、计算机技术等企业进行直接投资，支持交通、物流等硬件设施建设，逐步完善通关便利、信息安全、金融及法律方面的配套服务。

    • 优化流程，全面升级跨境电子商务，为线上人民币国际化创造条件。鼓励国际大型快递企业与国内跨境电商企业、物流配送业进行多元化合作，促进跨境物流业快速发展。

    • 鼓励跨境电子商务活动使用人民币计价结算。跨境电子商务网站应当从美元标价转向美元与人民币双币标价，未来使人民币逐渐成为主要计价货币。

    • 国内第三方支付平台要与跨境电商结成战略联盟，根据“一带一路”沿线国家的文化传统与支付习惯来研发产品、提供服务，共同推动人民币结算，提高其安全性、效率和吸引力。

  7. 加快建设人民币跨境支付系统，在人民币国际化早期阶段投入使用，培养“一带一路”沿线各国使用和接受人民币的习惯。

    • 以设施联通为契机，进一步提高人民币跨境支付系统的安全性与效率。
    • 利用宁夏西部云基地项目，以其为圆心，沿输油管线、电信基础设施向西铺设人民币跨境支付系统的陆路通道，支持银联等第三方支付平台开展业务。
    • 整合、清理与人民币国际化有关的政策法规，提升人民币国际化的立法层次，制定专门的跨境人民币清算支付法律，为跨境人民币支付系统的顺利运行提供法律保障。

6.6 2015年人民币国际化推进的总体情况

主题：货币国际化与宏观金融风险管理

  • 贸易计价方面

    • 2015年银行间累计办理人民币跨境结算业务7.23万亿元，占中国年度贸易总额的26.48%。2015年货物贸易占人民币跨境结算的比例为88.34%，累计发生6.39万亿元，服务贸易及其他经常项目占11.66%，累计发生8432亿元。

    • 2015年经常账户人民币结算实收3.91万亿元，实付3.32万亿元，收付比率为1：0.85。

    • 2015年经常账户和资本账户人民币结算实收6.19万亿元，实付5.91万亿元，收付比率为1：0.96，首次出现人民币实收低于实付的局面。

  • 金融计价方面

    • 截至2015年底，非居民（境外机构和个人）持有境内人民币金融资产37400亿元。
    • 人民币直接投资：人民币对外直接投资(人民币ODI)收付金额为7361.7亿元，同比增长294.53 %。人民币投资(人民币FDI)收付金额为15871亿元。
    • 人民币国际债券和票据2015年，我国银行间债券市场熊猫债券发行总额为155亿人民币，人民币国际债券和票据存量为1247.92 亿美元，较2014 年末增长294.09 亿美元。在全球市场占比提升至0.59%。其中香港市场人民币债券存量由2014 年底的3860.87 亿元上升到3971.16 亿元。
    • 人民币境外信贷：截至2015 年底，境内金融机构人民币境外贷款余额达3153.47亿元，同比增长58.49%

  • 外汇储备方面

    • 截至2015年底，中国人民银行已与 33 个国家和地区的货币当局签署货币互换协议，总额 3.3142万亿.

  • 发展建议

    本年度的政策建议集中在如何防范由人民币国际化带来的资本流动冲击和系统性金融风险提升，与如何推动人民币国际化没有直接联系。

  1. 人民币国际化亟需宏观金融风险管理保驾护航。当前，货币当局宏观金融管理的核心任务就是构建更加全面、更具针对性的宏观审慎政策框架，追求金融稳定目标，为推动人民币国际化战略提供必要前提。

  2. 汇率管理应该作为宏观金融风险管理的抓手

    • 提高人民币汇率的市场化程度，加强企业外汇风险管理意识。

    • 人民币汇率制度从管理浮动逐渐向自由浮动过渡，汇率政策目标实现从直接干预到间接干预为主，以货币、财政、收入政策搭配来维持长期汇率稳定。

    • 面临投机性冲击时保持外汇干预和资本管制来防范金融危机蔓延和系统性金融风险。

    • 汇率政策实施过程中重视国际间政策沟通与协调，平衡国内国外利益，减少政策摩擦。推动建立美元-人民币汇率协调机制，积极应对欧盟、日本的负利率政策，简历SDR篮子货币国家间的货币政策协调，考虑人民币政策对新兴国家的溢出效应。

  3. 宏观金融风险管理要以资本流动管理作为关键切入点

    • 充分新兴市场国家教训，对国际资本流动特别是短期资本流动保持高度警惕。

    • 需要重点识别和监测跨境资本流动所引起的国内金融市场连锁反应，加强宏观审慎金融监管，避免发生系统性金融危机。

    • 资本账户开放要与汇率制度改革相互配合，坚持“渐进、可控、协调”的原则，适应中国经济金融发展和国际经济形势变化的需要。

    • 充分利用人民币国际化快速推进的时间窗口，积极发展人民币离岸市场，提供更多投资工具和投资渠道，满足不断增长的贸易和投资实际需求

    • 在构建人民币“国际大循环”机制时，目前应以香港为中心，通过沪港通培育人民币国际资本市场，建立资本项下的人民币海外循环机制。

    • 加强欧洲主要国际金融中心人民币离岸市场建设，推动国内证券、商品交易所与法兰克福、卢森堡和伦敦交易所的合作，重点推出人民币国际债券、股票、基金、结构型证券等金融产品，以及人民币标价的黄金、石油等大宗商品期货，充分利用当地的营销渠道，扩大人民币产品的交易规模，加速形成人民币网络效应，推动人民币离岸金融市场向纵深方向发展。

    • 通过亚投行、丝路基金、人民币跨境支付系统的务实、高效运作，引领国际资本支持“一带一路”重大项目建设，增加人民币的国际使用。

    • 以此为契机，中国应该更加积极参与国际金融治理，在国际货币基金组织、世界银行、国际清算银行等国际金融组织的政策制定和协商谈判中发挥更大的作用，提高在国际金融体系改革中的话语权。

  4. 构建符合中国实际的宏观审慎政策框架。

    • 要在现行金融监管框架当中增加“宏观审慎”维度，并明确宏观审慎政策的具体实施部门。

    • 除了维护货币稳定之外，央行应当被赋予更多的保障金融稳定和加强金融监管的职能，要从功能和机制上厘清货币政策、宏观审慎、微观审慎和行为监管四者之间关系，并加强相互之间的协调配合，具体做法包括将货币政策、宏观审慎、微观审慎统归央行的大央行模式

    • 要全面提高金融数据的可获得性和准确性，为系统性风险的监测、分析和评估提供全面及时的信息

    • 还要致力于建立有效的危机处置机制并加强金融消费者保护。

  5. 以供给侧改革夯实人民币国际化的实体经济基础

    • 增加研发投入，加大海外并购，内外并举提升技术水平。
    • 重视金融结构调整，拓宽融资渠道，降低资金成本，强化金融服务实体经济的功能，防止金融“脱实就虚”甚至泡沫化。
    • 中国必须毫不动摇地坚持金融为实体经济服务、人民币国际化为实体经济服务的指导思想。鉴于“一带一路”沿线国家使用人民币的意愿大幅提高，中国可与中东、中亚国家以及俄罗斯等国家推动双边原油贸易以人民币计价、结算，将上海国际能源中心推出的原油期货价格发展成为继WTI、布伦特之外的又一原油基准价格，提升包括中国在内的这些国家的原油定价权。

6.7 2016年人民币国际化推进的总体情况

主题：强化人民币金融交易功能

  • 贸易计价方面

    • 2016年银行间累计办理人民币跨境结算业务5.23万亿元，占中国年度服货贸易总额的18.08%。2016年货物贸易占人民币跨境结算的比例为79.58%，累计发生4.12万亿元，服务贸易及其他经常项目占20.42%，累计发生1.11万亿元。

    • 2016年经常项目人民币结算实收2.15万亿元，实付3.08万亿元，收付比率为1：1.43，人民币收付逆差扩大，意味着人民币通过贸易渠道流向境外，有利于扩大离岸人民币市场的资金来源，扩大离岸人民币业。

  • 金融计价方面

  • 2016年，资本项目人民币收付金额合计4.62万亿元，同比下降5.1%；其中人民币收款1.63万亿元，付款2.98万亿元，净支出1.35万亿元，收付比为1∶1.83。

    • 截至2016年末，非居民持有境内人民币金融资产余额为3.03万亿元

  • 人民币直接投资： 人民币对外直接投资(人民币ODI)规模为10618.5亿元，同比增长44.24%。人民币投资(人民币FDI)的规模为1.4万亿元。

  • 人民币国际债券和票据:**截至2016年末，以人民币标价的国际债券余额为6 987.2亿元，其中境外机构在离岸市场上发行的人民币债券余额为5 665.8亿元，在中国境内发行的人民币债券余额为1321.4亿元。

  • 外汇储备方面

    • 根据IMF“官方外汇储备货币构成”（COFER）季度数据，截至2016年12月末，人民币储备约合845.1亿美元，占标明币种构成外汇储备总额的1.07%。

    • 据不完全统计，截至2016年末，60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。

    • 截至2015年底，中国人民银行已与 36 个国家和地区的货币当局签署货币互换协议，总额 3.3142+0.0295万亿。

  • 发展建议

  1. 强化人民币金融交易功能

    • 实证研究发现，对一国货币的国际化来说，国际信贷市场发展具有基础性支撑作用，国际债券市场发展具有积极的正向影响。历史经验表明，对外贸易和资本输出是货币国际化的重要推手，没有完善金融市场的货币国际化或将难逃金融危机的灾难性后果。

    • 抓住国际金融市场调整的机遇期，充分利用人民币加入SDR的制度红利，深化国内金融改革，努力提高人民币国际金融计价交易功能。

  2. 扩大直接投资巩固中国贸易地位

    • 在跨国公司主导国际贸易的新形势下，扩大直接投资可巩固中国贸易地位，并为中资金融机构走出去、发展离岸人民币业务提供市场和动力。

    • 通过顶层设计和相关法律、政策的国际间协调，为充分发挥直接投资对贸易、离岸市场等的杠杆撬动效应创造良好的条件。

    • 建立健全国家风险管理机制，提高金融、制造业的对外投资比例，提升中国跨国公司的贸易主导权和定价权，扫清贸易人民币计价结算的障碍。

    • 推动各经济主体和各部门相互协调，建立直接投资带动人民币贸易结算、金融服务互相支持的机制。

    • 大力发展金融科技和互联网金融，通过技术手段改变人们的货币使用习惯，利用我国在电子支付、移动支付方面的优势，构建人民币支付新平台，超越传统国际货币形成机制与路径，快速获得人民币国际化所需的网络效应。

  3. 积极推动人民币国际债券市场的发展

    • 债券市场是国际资本流动的主要渠道，作为“安全资产”的国家主权债券、高等级金融债券是非居民投资者的首选。因此，要大力建设和发展人民币债券市场，以提高国际债券市场中人民币占比作为综合评价人民币国际化程度的重要指标和阶段性任务之一。将人民币债券市场作为中国提供全球“安全资产”的主渠道。
    • 继续完善国内人民币债券市场，建立人民币国债市场做市商制度，增加短期限国债发行量，完善利率结构曲线，增进债券市场流动性，以此吸引非居民更多参与国内债券市场。
    • 改变多头监管现状，建立统一的债券市场监管框架，逐渐解决国内企业和机构到国际市场发行和交易人民币债券的政策障碍。
    • 产品创新是做大做强人民币国际债券市场的关键，未来应该重点发展资产支持债券、熊猫债、木兰债等产品。

  4. 以我国国情出发，现阶段宜考虑以贸易途径推动人民币国际信贷市场发展

    • 信贷市场是强化人民币金融交易功能的三大支柱之一。全球经济对中国贸易依赖程度提高，发展中国家货币错配问题集聚，使得人民币国际信贷市场发展成为一种必然趋势，而美元强势升值为其提供了机会窗口。
    • 充分发挥我国金融体系由银行主导的独特优势，防止资金“脱实向虚”，将贸易路径作为人民币信贷拓展的主要策略选择。
    • 鼓励企业和金融机构更多走向“一带一路”沿线国家和新兴经济体，加强相互间在海外并购、市场拓展、技术升级、能源收购等重点项目方面的合作。
    • 高度重视海外资金池建设，完善人民币离岸市场定价机制，增加人民币信贷对全球投资者的吸引力。

  5. 构建多层次的人民币外汇市场

    • 人民币金融交易功能的实现最终取决于是否有一个功能强大的外汇市场。关键是要构建多层次的人民币外汇市场，能够为人民币发挥贸易结算功能提供基础条件、为人民币发挥大宗商品计价货币职能提供支撑、为人民币发挥国际储备货币职能提供重要渠道。
    • 深化外汇市场交易层次，适时放松前置交易管理要求，为人民币外汇电子化交易创造更大的发展空间。
    • 应促进新产品研发，健全人民币外汇交易体系。
    • 鼓励各家金融机构开发适合自身实际情况的特色柜台外汇交易系统，促进交易方式从交易所转向柜台，广泛融合各类交易主体的需求，形成功能强大，安全高效的交易网络。

  6. 加强金融基础设施建设

    • 人民币国际化进入发展新阶段后，迫切要求我们加强金融基础设施建设，以促进人民币交易功能，提高人民币使用程度，增强人民币资产安全性。建立高效安全的人民币跨境支付清算体系，完善金融相关的法律制度建设，发展科学公正的征信和信用评级体系，是当前完善金融基础设施的三个重要方面。
    • 进一步健全和完善人民币跨境支付清算体系，做到系统运行时间覆盖全球；系统服务涵盖外汇、证券交易等金融交易。
    • 适应直接投资、人民币债券市场、人民币国际信贷市场的发展需要，加快弥补法律短板，逐渐完善与人民币国际化相适应的清算体系法律制度。
    • 鼓励公共征信与市场征信共同发展，依据中国市场特征制定评级标准，尊重国际惯例，努力打造国际公信力，为扩大人民币金融交易增添新动力。
    • 全球性金融危机爆发至今差不多已有十年，主要国家的宏观经济运行、金融市场调整以及货币政策走势出现明显分化。在此情形下，人民币国际化的驱动力结构更加合理，在巩固贸易结算的同时，不断加强金融交易功能，为国际社会提供新的“安全资产”并补充流动性。
    • 借着共建“一带一路”的历史机遇，中国可以更加积极地参与并引领国际经济金融治理，力争获得与中国经济和贸易地位相匹配的国际储备货币地位，从而为国际货币体系的稳健运行注入新生力量。

6.7.1 2017年人民币国际化推进的总体情况

主题：结构变迁中的宏观政策国际协调

  • 贸易计价方面

    • 2017年，全年跨境贸易人民币结算业务累计发生 4.36 万亿元，创 2012 年以来最低水平。跨境贸易人民币结算占中国货物及服务贸易总额（国际收支口径）的 13.93%。

    • 2017年，以人民币进行结算的跨境货物贸易累计发生 3.27 万亿元，占跨境贸易人民币结算的 75%；以人民币进行结算的服务贸易累计发生 1.09 万亿元，为 2009 年以来首次出现年度下降，占跨境贸易人民币结算的 25%。

    • 2017年，人民币跨境收付逐月回暖，月度人民币跨境收付占本外币跨境收付比例稳步回升。全年人民币跨境收付金额合计9.19万亿元（经常项目和资本项目合计），其中收入4.44万亿元，支出4.75万亿元，收付比为1∶1.07，收付总体平衡。

  • 金融计价方面

    • 截至2017年末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款以及存款等金融资产金额合计4.29万亿元，同比增长41.3%。
    • 人民币直接投资：2017年，人民币对外直接投资（ODI）4568.8亿元，同比减少57%。全年对外直接投资资本金支出1263.2亿元，同比下降63.3%；外商直接投资人民币跨境收付金额1.18万亿元，同比下降16%。资本金项下收付金额合计4010.5亿元，同比下降12%。
      • 人民币证券投资：2017年，证券投资人民币跨境收付由2016年净流出转为净流入，证券投资项下人民币跨境收付金额合计1.9万亿元，同比大幅增长219%，其中，收入1.04万亿元，支出8 556亿元，净流入1 850.7亿元，2016年为净流出2 613.7亿元。
    • 2017年6月，美国指数编制公司摩根士丹利国际资本（MSCI）宣布从2018年5月底开始，按5%的纳入因子分两阶段按相同比例将A股纳入旗下的新兴市场指数。2018年3月，彭博宣布从2019年4月起，分20个月将中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。这是A股与人民币债券首次纳入重要国际指数，顺应了国际投资者的需求，体现了国际社会对中国金融市场的认可，对中国金融市场融入全球金融市场具有重要意义。

  • 外汇储备方面

    • 根据IMF数据，2017年末，官方外汇储备币种构成（COFER）报送国持有的人民币储备规模为1 226亿美元，占比为1.22%。

    • 据不完全统计，截止2017年末，已有60多个境外央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。

  • 发展建议

  1. 需要构建科学高效的宏观政策国际协调框架

    着力构建科学的宏观政策国际协调框架，将贸易、货币政策作为 短期协调的重点内容，将结构改革、宏观审慎政策纳入协调范畴，完善跨部门统筹、快速响应的国际协调机制。

    • 尽快成立国际政策协调领导小组，统筹各个部门，在不同的国际协调平台上实现政策联动。
    • 加强与重要战略伙伴央行的信息沟通和交流，在宏观审慎 政策框架、管理标准、行动指南等方面达成共识，以降低政策溢出效 应，共同防范系统性风险、维护全球金融稳定。
    • 利用好全球、区域和国家间三个层面的国际政策协调机制，积极发挥我国在数字货币、移动支付、人工智能技术方面的领先优势，加强中央银行层面的合作，制定金融科技领域的国际标准，推动国际 清算支付体系升级，为建设更加高效安全的国际金融基础设施贡献中国力量。

  2. 强化中美多层次政策沟通与协调

    加强中美战略与经济对话机制下的多层次政策沟通和协调，妥善处理中美贸易摩擦和货币政策分歧，是中国实现无危机之中的关键。

    • 全面评估中美贸易摩擦和政策分歧的负面溢出效应，尽量避免中美贸易摩擦升级，是中国进行国际政策协调需要解决的主要矛盾。应该加强中美战略与经济对话机制下的多层次政策沟 通和协调，照顾双方的核心利益和眼下关切，提高双方政策的可理解、可接受程度，降低政策误判、行为失当风险。
    • 要发挥中国在商品贸易方面的比较优势，美国在知识产权、服务、贸易方面的比较优势，通过贸易提高双方人民的福祉。与此同时，加快国内储蓄、消费、投资结构调整，寻求从根本上解决长期困扰两国的贸易失衡的方案。此外，根据美国民主政治的具体国情，重视民间渠道，特别是要善于做好美国企业界、工会和院外集团的工作，为减少中美贸易摩擦、促进双边贸易发展建立社会和舆论支持基础。
    • 为了减轻美联储加息的负面溢出效应，需要提前做好多种预案，灵活运用价格管理手段，强化利率政策的预调和微调机制，动态调控流动性，确保实体经济特别是中小微企业获得发展所需的信贷支持。
    • 应尽快建立在岸市场引导离 岸市场汇率的机制，通过多层次外汇市场加强汇率预期管理，运用大 数据、云计算、人工智能等科技金融技术，强化人民币跨境流动检测和宏观审慎监管，使得人民币汇率指数在国际收支均衡水平上保持基本稳定。

  3. 发挥中国在不同国际组织中的积极作用

    根据不同国际组织的功能定位及自身的地位和影响力，有的放矢，积极参与多层次国际组织建设。

    • 对于 IMF、世界银行、WTO 等中国没有多大话语权的主要国际组织，中国要积极参与治理，努力提升影响力。
    • 对于中国有一定话语权的国际组织，例如 G20，中国应该积极贡献智慧和方案，进一步增 加中国的影响力。
    • 对于中国主导建立的亚投行、丝路基金等国际组织，应该创新国际政策合作机制与政策协调模式，秉持公平、合作共赢原则，巩固中国的领导地位。
    • 还应重视非官方渠道和市场力量，搭建民心相通的国际平台。

  4. 将“一带一路”打造成国际政策协调的新型平台

    “一带一路”已成为多领域、强有力、高效率的新型国际平台， 为国际经济政策协调提供了新模式和新样本。应发挥人民币的国际货 币功能，促进“一带一路”参与国的相互贸易和投资。

    • 依托新的国际产业分工格局和中国消费升级后的巨额需 求，及时调整国际收支战略，在“一带一路”国家，大幅增加进口，保持相当规模的贸易逆差；加强贸易和资本项目的互动协调，向国际 社会提供充足的人民币流动性。
    • 提高金融服务“一带一路”国家的能力，让资金融通为设施联通、贸易畅通提供加速器。
    • 深化“一带一路”区域金融和货币合作机制，与更多参与 国签署本币互换协议，扩大双边货币直接兑换和交易，签署边贸和一般贸易（与投资）本币结算协议。
    • 构建庞大的人民币的海外资产池，保持人民币汇率的相对稳定，奠定人民币在次循环体系中的中心地位，发挥其作为区域货币 避风港的功能。

  5. 以技术创新为人民币国际化提供持久动力

    发挥独特的市场和制度优势，率先实现关键技术突破，为人民币国际化提供“硬支撑”。

    • 中国必须抓住目前国际经济结构和产业分工调整的窗口期，充分发挥自身产业种类齐全、市场大、区域发展差异大的经济优势，以及能够集中资源干大事的制度优势，加速科技进步和创新驱动，深化供给侧结构性改革。
    • 要以经济高质量发展为指引，着眼中国在未来国际产业价值链的长远定位，制定针对性创新政策，集中人才物力，实现关键技术的率先突破，确立中国的国际竞争优势。为人民币国际化行稳致远夯实经济基础，提供持久和强有力的支撑。
    • 加强国际政策协调，大力推动电子商务全球合作平台建设。积极参与并主导电子商务中数字货币、移动支付、5G 技术运用的全球标准制定，以支付手段、支付体系创新为抓手，从技术层面推动国际货币体系改革。
    • 还应加强创新政策的协调，推动落实全球首个多边投资规则框架《G20 全球投资指导原则》，在加强知识产权保护的同时，消除针对高新技术溢出的过度保护和非贸易壁垒，减轻技术保 护负面效应对大多数发展中国家的伤害。

  6. 破除本币优先的现实障碍

    倡导本币优先原则，加强政策、设施、机制配套，破除人民币跨境使用的现实障碍。

    • 增强人民币支付货币功能。以服务实体经济、便利企业贸 易和投融资为根本出发点，增加直接交易货币对报价，打造各类撮合与交易平台。
    • 科学设计债市、汇市等金融市场开放范围与时序，加强设施、监管、评级及其他管理规则的国际对接，充分激发市场活力，释放使用人民币的内源动力。
    • 运用大数据技术，提高人民币跨境流动监测与预警能力，完善宏观审慎管理框架，守住不发生系统性金融危机的底线。
    • 完善在岸与离岸互联互通机制以及 CIPS 支付体系，提高境外主体参与人民币金融交易的便利性，深化人民币投资货币和储备货币功能。
    • 完善跨境人民币使用政策框架，以货币合作为基本政策协调方式，强化双边本币互换在贸易、投资和金融稳定方面的作用，在国际货币博弈与动荡中打造人民币安全网。

6.8 2018年人民币国际化推进的总体情况

主题：高质量发展与高水平金融开放

  • 贸易计价方面

    • 2018 年，跨境贸易人民币结算业务累计发生 5.11 万亿元，占中国货物及服务贸易总额的14.9%。

    • 2018年人民币跨境收付（经常项目和资本项目合计）由逆差转为小幅顺差，收付比为 0.98，其中，实收 8 万亿，实付 7.85 万亿，表明人民币流出、回流规模扩大，收支更加平衡。

  • 金融计价方面

    • 人民币直接投资：人民币对外直接投资(ODI)和外商直接投资（FDI)快速增长。中国逐步从单向的外资引进方转变为双向投资大国，成为发展中国家中最大的外资流入国和对外投资国。
    • 人民币证券投资：人民币金融资产受国际投资者青睐。 2018 年末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产余额增至4.85 万亿元，同比增加 5610 亿元，增幅达 13%，延续了 2016 年以来的增长势头。在非居民所持人民币资产中，规模最大的是债券，其次是股票、存款及贷款。

  • 外汇储备方面

    • 截至 2018 年末，人民币全球外汇储备规模增至 2027.90亿美元，同比增加 793.17 亿美元，在可划分外汇储备中的占比为 1.89%，较2017 年的 1.23%增长了 53.66%。 (2017年3月开始IMF发布的'COFER'中单独列出人民币外汇储备)

  • 发展建议

  1. 深化金融供给侧改革，扩大金融市场开放，防范跨境资本流动风险

    • 系统性地阐述了经济高质量发展、高水平金融开放与人民币国际化三者间的逻辑关系，特别强调必须通过进一步改革为高水平金融开放创造必要的前提条件，当前工作重点应当放在夯实以企业和金融机构为核心的微观基础、深化发展金融市场。

    • 在金融市场扩大开放进程中，应该将货币市场、债券市场、外汇市场作为重中之重。

  2. “资本输出+跨国企业”策略，扩大双向直接投资

    • 由在国际市场上具有一定竞争力和影响力的本土跨国企业主导我国对外贸易和对外投融资活动，在同等便利条件下优先选择本币计价结算，输出“效率元素”到全球范围。

  3. 加强国际协调合作

    • 未来发展方向：国际收支结构从双顺差转向经常项目顺差、资本项目逆差，努力将贸易差额控制在合理范围内，外汇储备增长放缓甚至下降；汇率由前期的单边升值转换为双向波动，短期资本流动从前期的持续净流入转换为流出入快速变化。

    • 尽快与英国签订自由贸易协定，更好利用中英经济结构的互补性，助力我国高质量发展。利用伦敦的金融优势，推动伦敦人民币离岸中心成为覆盖“一带一路”乃至全球的人民币支付途径和渠道。

    • 扩大在中东欧国家的经贸投资，完善我国优势产业在欧洲地区的布局，适时扩大人民币的使用范围。

7 大宗商品人民币结算体量

目前，由于官方统计数据的缺乏，想要对黄金、石油、天然气、铁矿石等大宗商品的人民币结算体量做出准确测算存在困难。从近年来的新闻报道看，大宗商品的人民币计价体量仍然极小。

铁矿石方面，宝武钢铁的官网会披露历次铁矿石人民币结算的新闻。这些新闻显示20年初至今已经完成了6~7亿的铁矿石人民币结算，但此类交易仍然是偶然性的，未实现常态化。结合19年的新闻，铁矿石年人民币结算量目前在10亿人民币左右，相比2019年全年 10.69亿吨（均价大约为100美元/吨）的铁矿石进口量而言微乎其微，金额占比不到0.2%。天然气方面，虽然17至18年媒体上就开始频频出现“天然气人民币”的相关消息，包括关于中俄间天然气贸易将采用人民币结算的新闻，但最新的新闻报道中没未出现相关政策落地的实质性消息。石油方面应该已经实现了一定体量的人民币结算，但仍然无法搜寻到相应的官方数据。

综合来看，大宗商品的人民币计量仍在处于发展的初期，体量十分有限，也缺乏相应的官方数据统计用于科学研究。

8 DEA视窗分析

By 邵昱

Charnes et al. (1984) 研究了美国空军中维修单位的效率，是最早使用DEA视窗分析的研究之一。作者把窗口宽度设定为3。在一个窗口内，每个DMU在不同的时点上被视为不同的DMU，都加入到constraint set当中，这样一个视窗包含的DMU数量就是单个时点截面数据的3倍。把整个视窗内所有的DMU视为一个3倍大的截面数据计算效率值。最后对每个DMU计算它在所有窗口中的效率值的均值和方差，用来横向比较效率高低和稳定性。

刘明广 (2017) 把SBM模型、超效率DEA模型、共同前沿函数法和DEA视窗分析组合为一个综合的DEA模型。其中，作者把窗口宽度设定为3，从第一个时点t=1开始计算每个窗口上的效率值，窗口不断后移直到t=T-d+1，然后将每个DMU在各个时点上的平均效率值作为DMU的最终可进行时间序列比较的效率值。

9 双循环

  1. “双循环”是中国应对当前疫情以及恶劣国际环境不得已而为之的战略转型。过去四十年，参与全球分工、贸易投资自由化是中国实现经济增长的不二之道，但目前全球化的环境被美国和新冠疫情破坏了。
  2. 中国是少数几个幅员辽阔、人口众多，拥有完备工业体系、超级大市场和区域发展梯度结构的经济体，发展“内循环”具有自身经济、制度的优势和得天独厚的条件。
  3. 从”积极利用外循环“到以”内循环“为主，中国需要付出巨大努力和损失。比较优势使得中国企业过去积极使用一些国外资源、产品和服务，如铁矿石、石油等能源和”芯片“、”光刻机“等高技术附加值产品。这些外国资源和产品有些中国可以自行生产但质量差或造价高，有些则根本无法自产。这些无法自行生产的产品、缺乏的能源就将成为国内产业链的断点，阻碍个别产业的内循环。例如，国内目前没有7nm的光刻机、制造不出7nm工艺的芯片，需要代工或进口，因此我国智能手机制造的产业链目前是不完整的，从而无法实现智能手机的内循环。但这些断点同样会提供国产技术替代的压力和动力，如果成功，我国经济发展速度和质量都会大有提高。为了实现具有断点的产业的内循环，我们需要努力克服这些断点，特别是在技术、科技领域。
  4. 我国部分行业对外依存度高达70%、80%(夏旭田 2019)，实现从“外循环”到“内循环”的转型，需要解决诸如成本、物流、适配性等多方面的问题，需要转移和替代的规模庞大，因此需要付出大量努力和成本。在转型的过程中这些行业会蒙受效率、速度和福利损失。
  5. 外资撤离中国是一个肯定的趋势，不可阻挡，但不会出现大规模撤离的现象，因为需求与供给相互依赖，贸易领域中国与各国企业具有利益一致性。对于大多数民用领域都无需过于担心，理性的国家不会容忍、也不会听任企业大规模地撤出中国。
  6. 最终会对中国产生实质性影响的可能是一些关键环节和关键领域，必须特别注意国民经济运行的关键环节、关键领域受到的影响。
  7. 推行”内循环为主“战略，需要：
    1. 进一步全面深化市场化改革，特别要大力推进要素市场化改革，进一步改善我国营商环境
    2. 必须进一步调动企业这一主要市场主体的积极性，要大力鼓励发展民营企业，大力引进外资，深化国企改革，“保护各种所有制经济产权和合法利益，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公开公平公正参与市场竞争、同等受到法律保护”。
    3. 必须充分利用我国在数字化转型方面目前跻身全球第一方阵的有利条件，在资源配置格局重新调整过程中，深入推动我国经济产业数字化、智能化转型，使我国得以在新的更高水平上重新塑造我国资源配置格局。

参考文献

附录

参考文献

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